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企业的资本结构合理性评价

最佳的资本结构是加权平均资本成本最低，企业价值最大的资本结构。企业最大的负债承

受量是多少（销售收入与利息费用的比例、理论上的负债指标已获利息倍数、实际的负债

指标经营活动现金净流量与到期债务本息的比）？企业净资产收益率最高（负债最合理，

且资产报酬率高于资金成本率）？资金成本最低（负债越大，资金成本越低）。其中资产

成本最低是最主要的因素。

1、企业负债经营是否合理（举借资金）。只有企业的总资产报酬率大于综合资金成本

率，就可以举借外债经营。因为各种筹资方式下的筹资成本，借款的资金成本最低，也就

是说，在企业所有者权益相同的情况下，当总资产报酬率大于综合资金成本率，那个企业

负债率高，那个企业的净资产的收益最高。因为当总资产报酬率相同，企业的负债越高，

总资产的数额越大，所以净资产的收益越高。

2、负债及权益的结构是否合理。

流动负债部分：

1、短期借款小于或等于营运资金。

一年内到期的长期借款、应付利息和短期借款的数额小于或等于经营活动净现金流量的

（1：1.5）。利息费用小于销售收入的1%或3%。

2、流动负债总额小于或等于速动资产。

3、流动负债小于或等于流动资产的一半。流动负债中短期借款尽量少持有；商业信用

（应付账款、应付票据、预收账款等商业信用）成本较低，甚至无成本，且风险较小，应
尽量多持有。

长期负债及所有者权益部分：

1、长期借款与所有者权益大于或等于固定资产数额。长长期借款资金成本相对较低，

短期内不存在偿还本金的财务压力，相对来说财务承担的风险较小，应多持有。其缺点是

约束性较强。

2、所有者权益结构比例：实收资本：公积金：未分配利润=2：3：1.主要是公积金占所

有者权益的比例，公积金比重越大，对实收资本的担保越可靠，债权就越安全；公积金比

重越大，特别是盈余公积的比重越大，说明企业的自有资金越充足，越能承担和应付风险

的能力。

但评价一个企业流动负债占负债总额的比重是否合理，主要看企业是否存在债务风险，

即经营活动净现金流量满足与到期债务本息比值、与流动负债比值，当然还要结合企业的

流动资产和速动资产的数量及变现能力进行综合分析。如果企业目前不存在债务风险，企

业就可以尽可能多地利用流动负债。

3、是否存在财务风险。企业的财务风险主要来自支付到期债务本息能力，企业需要偿

还的债务主要是具有强制性债务，如应付票据、银行借款利息、股利和其他契约性负债

等。而向应付工资、应付福利费、预提费用、其他应付款等为非强制性债务。如果企业的

强制性债务占负债的比重较大，则财务风险较大，企业的支付能力主要体现在经营活动净

现金流量大小，如果经营活动现金净流量大于到期的债务本息数额，则此时的财务风险很

小，资本结构较好。

4、负债各项目的程度是否合理。即企业的加权平均资金成本最低。

理想的资产负债率：企业发行债券的资产负债率为不高于40%，AAA企业标准为不高于

60%。资产负债率的理想指标为50%，上限不超过2：3。越高偿债能力越低，越低偿债能
力越强。

权益的构成比例

产权比率高是高风险高报酬的财务结构；产权比率低是低风险低报酬的财务结构。产权

比率因行业或企业利润率高低不同而差别较大。该指标的保守数值为1，理想指标为2

（我国一般为2）。

资本结构目标是降低平均资本成本或提供净资产收益率。1、根据企业的产销量情况：

产销量稳定的企业，可以可较多负担固定财务费用；产销量存在季节性的企业，应少负担

固定财务费用；产销量未来增长率增长较快的企业，可以采用高负债的资本结构。2、根

据企业的原有的资产结构：拥有大量固定资产的企业，应通过长期负债和权益资金筹集资

金；拥有大量流动资产的企业，应通过流动负债筹集资金；企业资产易抵押的企业，应多

利用债务资金；高新科技企业由于产品、技术、市场尚不成熟，应尽量少持有负债资金。

3、根据企业的行业特征和发展阶段：产品市场稳定的成熟产业，可持有债务资本，发挥

财务杠杆作用；创业期的企业，应尽量少持有债务资本；发展成熟期的企业，应多持有债

务资本，发挥财务杠杆作用；企业收缩阶段，应尽量少持有债务资本，避免破产风险。

总之，合理的资金结构，首先是正常情况下的资金结构。所谓正常情况是指企业应有盈

利，并且自有资金利润率高于银行长期贷款利率。资本结构只要满足资产成本最低、财务

风险适中、企业净资产收益最高，此时的资本结构既是合理的资本机构。