8218425_任寒杨_基于var模型的可转债风险管理研究_任寒杨无参考文献(1).docx

基于VaR可转债的风险管理研究摘要：随着我国金融市场的不断完善，一些新型的金融衍生工具逐步涌现。可转换债券因其同时具有债券和股票的性质受到市场欢迎，“向下债券保底，向上收益可期”的美誉也被市场中绝大多数的投资设所认可。然而，这种特殊的结构也使得可转债面临诸多复杂的风险因素，这些风险相互影响进而使得可转债的风险度量工作难度加大。并且由于我国可转债市场的发展不到三十年，国内关于可转债的相关研究工作落后于国外，而且我国学者关于可转债的研究大多是对可转债定价和条款研究，在风险度量模型和可转债市场风险水平及管理的研究相对较少。因此，本文通过对我国可转债的风险来源进行分析，运用VaR模型，根据圆通转债进行实证研究，对我国可转债市场的风险进行探索度量，同时将可转债和股票的风险进行了实证比对分析，最后分别从监管部门、融资者、投资者三个角度对如何防控可转债市场风险提出了一定的建议。关键词：VAR模型可转换债券风险管理Abstract：WiththecontinuousimprovementoffinancialmarketinChina,somenewfinancialderivativeshaveemergedgradually.Convertiblebondsareincreasinglywelcomedbyinvestorsfortheirspecialstructuraladvantagesofbothdebtandequity.Thereputationof"bottomingdownbondsandrisingyield"isalsorecognizedbythevastmajorityofinvestmentdevicesinthemarket.However,thisspecialstructurealsomakesconvertiblebondsfacemanycomplexriskfactors.Theserisksaffecteachotherandmaketheriskmeasurementofconvertiblebondsmoredifficult.Moreover,sincetheconvertibledebtmarketinChinahasnotdevelopedformorethan30years,domesticresearchonconvertibledebthaslaggedbehindthatofforeigncountries,andChinesescholarshavemostlystudiedthepricingandtermsofconvertibledebt.Therefore,thispaperanalyzestherisksourcesofconvertiblebondsinChina.UsingVaRmodel,empiricalresearchbasedonEverbrightConvertibleBonds,exploringandmeasuringtheriskofChina'sconvertiblebondmarket,andempiricallycomparingtherisksofconvertiblebondsandstocks,andfinallyfromtheregulatoryauthorities,financiers,Investorsfromthreeperspectiveshavemadesomesuggestionsonhowtopreventandcontrolthemarketriskofconvertiblebonds.Keywords：VARmodelConvertiblebondsRiskmanagement一、绪论1、研究背景最近几年由于我国证券市场的大幅波动且二级市场不太稳定，越来越多的投资机构和投资者关注到可转债这种既具股性又具债性的金融衍生工具，可转债融资不仅高效且发行成本低，对于投融资双方来说都是不错的选择。针对投资者角度，投资可转债不仅能够获得较为稳定的利息收入还能获得一份期权，在进入转股期后通过自己对市场和企业股票未来发展的预估进而判断是否转股，从而获得比普通公司债券更高的收益。对融资者而言，该种融资不仅解决了融资难、融资速度慢的问题，还降低了融资成本，且公司承受的负债压力也大大降低，财务结构能够得到进一步改善。但由于我国可转债从引进到现如今，总共发展的时间还不足三十年，且国内可转债市场体系不够完善，不稳定因素较多，风险也较大。2001年证监会曾发布《上市公司发行可转债实施办法》，我国可转债市场经历了短时间的发行高峰期，之后由于颁布股权分置政策，再加上股市发展缓慢，可转债市场之后两年的发展又