证券交易印花税调整对A股市场波动性的影响.doc

证券交易印花税调整对A股市场波动性的影响我国股票市场在经历二十年的发展历程之后,取得了很大的成就,它在国民经济中的地位不断提高,成为制约整个经济发展的重要因素。然而,我们也看到,在我国股市的发展过程中,经常出现暴涨暴跌现象,这无疑给市场带来了巨大的风险。由于股票市场一方面联系着成千上万的企业,一方面联系着千千万万的家庭,因此,股票市场的健康发展和稳定运行不仅关乎我国的金融稳定和经济发展,也是关系到国计民生的大事。另外,国外的经验教训也告诉我们,股票市场运行不稳定的后果是非常严重的,例如,美国1929年股灾导致的经济大萧条,日本股市崩盘导致日本经济“失去的十年”等。所以,无论从股市在我国经济中的重要性还是从国外的经验教训来看,研究股市的波动性都具有很强的现实意义。在面对股市的大幅波动时,管理部门曾多次选择证券交易印花税这块法宝来调控股市,但印花税是否是调控股市的有效工具?针对此问题,学术界观点不一。所以,研究和探讨证券交易印花税的调整对我国股市波动性的影响是十分必要的。本文选取1997年以来我国证券交易印花税的历次调整事件对A股市场的波动性进行了实证研究。在研究印花税调整对股市波动的短期影响时,本文选取了七组样本,首先用Shapiro-Wilk检验对样本进行正态性检验,在样本不满足正态性分布的情况下,采用了Levene方差相等检验的方法检验上证A股和深证A股指数收益率的方差在印花税调整前后的n个交易日是否发生了显著的变化。本文通过构建GARCH(1,1)模型并在此模型的条件方差方程中加入虚拟变量Dt来考察印花税调整对股市波动性的长期影响。通过实证研究,本文得出以下相关结论：从证券交易印花税调整对A股市场波动性的短期影响来看,提高证券交易印花税税率将增加股市的波动性,但是影响程度会随着时间的推移而降低,而降低证券交易印花税税率对股市波动性的影响程度和方向则不明显。此外,证券交易印花税调整对上证A股市场和深证A股市场的波动性的短期影响基本一致；从证券交易印花税调整对A股市场波动性的长期影响来看,股市的波动性并没有因证券交易印花税的调整而产生显著的变化。最后本文提出了几点政策建议。