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日本证券市场概览

日本共有东京、大阪、jasdaq、名古屋、otc股票使用的正式注册经纪人系统。
福冈和札幌六家证券交易所，均为股份有限自1989年，政府还允许注册的股份在
公司。其中，东京证券交易所（东证）、大股票、债券期货交易中用作信用保证。同年，
阪证券交易所（大证）和名古屋证券交易所三个otc市场中心——东京、大饭、名古屋
（名证）合称为“三市场”，占全国99％以合并成一个单一报价系统。
上的成交量，而其余的三个地方证券交易所1992年，证券经纪人协会引入新的
的成交量，占有率不到1％。目前日本共有jasdaq系统（日本证券经纪人自动报价系
3700多家上市公司，其中有60％左右的公统），这是一个和美国nasdaq相同的计算机
司在东京证券交易所上市，有90％以上的交易系统。
股票在东京证券交易所交易。除jasdaq证券
交易所（主要面向风险投资企业）外，各证
券交易所中均设有不同的交易市场，如东京
证券交易所内设第一部（主板）、第二部otc市场目前的定位是为小企业发行者
（中小板）和创业板三个市场；大阪证券交提供资金，为发行的股票提供公众投资的市
易所内设第一部、第二部和海格力斯场。有时，公司既可在东京证券交易所上市
（hercules）三个市场。同一个公司的股票也可在otc上市，选择otc的原因是：（l）
可以同时在不同的证券交易所上市，也可以公司可以保留更多的股份；（2）手续简便，
随着市场的变化，调整其在同一个交易所上要求不太严格。
市的市场，如由第二部调整到第一部。
日本上市风险

除在证券交易所交易以外，日本还存在
店头交易，又称柜台交易市场（otc）。店头与其他地方的券商不同，日本券商非常
交易由各证券公司根据证券业协会的规则，关注拟l市企业与日本的关系，比如，是否
进行上市公司或者非上市公司股票的买卖。与日本有业务往来，是否有日本投资者，等
除此之外，机构投资者的“一揽子”交易或等。从日本方面得到的答案是：第一，日本
者大股东出售股票，也可以店头交易的方式所有的证券交易所都有这个要求；第二，当
进行。地的投资者要求到日本上市的企业能够有
日本的因素。满足这两个条件的企业，去日
其发展历史为：本更容易获得投资。这就意味着中国企业到
日本上市一定要有日本因素在里面，否则到
早在1963年，日本出现otc市场，当日本成功上市的困难还是比较大的。
时，现行的适合于全国的otc市场登记制度
开始生效。
首先，在日本上市的准备期太长，不适
1969年开始按市价公开订购股票，这合创业企业。通常，在中国香港地区和纳斯
成为往后新企业上市多年的增长提供了动达克上市一般花费的时间在六至十个月，而
力。在日本上市则需要一年半到两年的时间。对
在20世纪70年代，店头交易另一重要创业企业来说，时间很重要。为了节省时间，
的发展是通过发行股票和债券直接融资取为了尽快上市，应该考虑的是选择上市时间
代从银行借贷。花费比较短的地方。
1983年至1985年政府特别为加强一级
股市制定了许多重要法规，允许没有在交易
所上市的中、小企业集资。同年组织了专为其次，上市成本很高。融资低于5000

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日本证券市场概览

万美金的，在日本股市很难找到愿意帮忙的券市场发展缓慢。1975年日本政府开始大
机构，即使有，成本也比较高，上市所需要规模发行国债，证券市场因而得到迅速发展，
的花费占融资的比重就会变大。比较而言，80年代的金融国际化进一步加快了这一进
香港上市的融资规模最低在1000万美金左程。同时，由于金融自由化和金融创新，新
右，纳斯达克上市的第一次融资额度最低限的金融工具层出不穷，如可转股债券，附认
度在五六千万美金，如果公司达到这一标准，股证债权，武士债券，将军债券等先后出现。
就有券商和中介机构愿意帮它上市。可见，日本证券市场在广度和深度上都有了
很大发展。

再次，日本审查严，券商有限。从上市证券初级市场的主要参与者是发行人
的审查来看，在中国香港地区和纳斯达克上和认购者，此外还有中介人。中介人包括承
市，更强调信息的披露和公司自己的管理；销商和受托公司。证券公司和其他金融机构
而在日本上市，券商和会计师除了强调信息都可以承销政府债券、市政债券和政府担保
披露之外，还会强调公司内部的监管制度以债券；但只有证券公司可以作为企业证券的
及这个制度是否真正能够发挥作用。另外，承销商。受托公司有两类，一类是认购受托
日本的中介机构缺少中国公司在当地上市公司，负责为发行者处理公司债券认购过程
的经验。而且到日本上市要聘请很专业的人中的事务，另一类是担保品受托公司，负责
才，一般要求是熟悉日本的证券市场，会中为有担保公司债券的持有人管理担保债权。
文、日文、英文的人，这样才能与日本的中认购受托公司主要由长期信用银行和信托