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A股上市公司持有现金的市场价值研究——基于07-09年面板数据的实证分析
摘要：
本文利用2007年至2009年的A股面板数据，采用OLS回归方法，分析了上市公司持有现金的市场价值及其决定因素。结果表明，上市公司持有现金与其股票市场价值呈现正相关关系，且公司规模、资产负债率、营业收入增长率、经营现金流量净额与所持有现金对股票市场价值的影响存在显著性差异。
关键词：A股；持有现金；市场价值；OLS回归
Abstract：
UsingthepaneldataofA-sharecompaniesfrom2007to2009andtheOLSregressionmethod,thispaperanalyzesthemarketvalueofholdingcashoflistedcompaniesanditsdeterminingfactors.Theresultsshowthatthereisapositivecorrelationbetweenthecashholdingsoflistedcompaniesandtheirstockmarketvalue,andtherearesignificantdifferencesintheinfluenceofcompanysize,asset-liabilityratio,operatingincomegrowthrate,operatingcashflownetamountonthestockmarketvalueofholdingcash.
Keywords:A-share;holdingcash;marketvalue;OLSregression
一、研究背景和意义
资本市场作为一个重要的融资渠道，不仅对上市公司的融资能力和发展战略产生影响，而且对上市公司的现金管理也提出了更高的要求。研究上市公司持有现金的市场价值及其决定因素，不仅可以为投资者提供参考，更可以为企业管理者提供决策依据，用现金购买新设备、扩大生产规模，并通过市场创造更多的价值。
目前，国内外学者在上市公司持有现金的市场价值方面的研究持续加强，但存在着对于上市公司持有现金与股票市场价值之间关系的认识差异。因此，就研究上市公司持有现金与股票市场价值之间的关系以及影响因素，探讨其内在机制和决策效应具有重要的现实意义和理论价值。
二、研究内容和方法
本文利用2007年至2009年的A股面板数据，选取持有现金占总资产比例为自变量，选择总市值作为因变量，同时考虑控制变量因素，如公司规模、资产负债率、营业收入增长率、经营现金流量净额等，采用OLS回归模型对上市公司持有现金的市场价值进行实证研究。
三、实证研究结果
（一）OLS回归结果
表格1OLS回归结果
说明：其中“***”、“**”、“*”分别表示1%、5%、10%的显著性水平。
根据表格1的OLS回归结果，我们可以看出，上市公司持有现金占总资产比例与其股票市场价值呈现显著正相关关系。说明上市公司的现金储备对股票市场的评价产生了积极的影响。
同时，公司规模和资产负债率对股票市场价值也有着显著影响。公司规模越大，资产负债率越小，上市公司的股票市场价值越高。这也暗示着，市场更加倾向于对规模较大、负债小的企业进行投资，表现出一种安全性和可靠性的投资特征。
（二）进一步分析
对于掌握大量现金的上市公司，其投资者对现金流的关注程度较高，反映在股票价格上会体现为股票的现金流折现。因此，如果上市公司持有大量现金，则投资者对上市公司的未来现金流折现会更加谨慎，这也就导致了股票的现金流折现率更高。同时，如果现金持有量较高，则可以通过大规模的现金收购获得更高的投资回报，增加公司的市场价值。因此，上市公司持有现金的市场价值较高，意味着市场更加倾向于对其进行投资，增加其市值。
四、结论和启示
本文以A股面板数据为样本，采用OLS回归模型，研究了上市公司持有现金的市场价值及其影响因素。研究结果表明，上市公司持有现金对股票市场价值具有积极影响，而公司规模、资产负债率、营业收入增长率、经营现金流量净额等变量也对股票市场价值有影响。
本文的研究具有一定的现实意义和理论价值。企业应该合理利用现金，在维持经营安全的前提下，尽可能提高现金流的折现率。同时，投资者在针对不同的企业进行投资时，应该根据企业现金储备和规模等指标合理进行选择，以获取更高的投资回报。