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基于PanelData的羊群效应研究--以中国A股市场为样本
引言
羊群效应是指个体决策过程中，受到周围群体成员的决策影响，从而导致群体决策的一种现象。在股市中也存在着一定的羊群效应，即投资者在投资决策中受到其他投资者行为的影响，导致整个市场形成一种共识。本文就基于面板数据，以中国A股市场为样本，探讨了股市投资者在表示集体共识的行为中存在的羊群效应。
一、文献综述
国内外研究虽然在这个领域存在着一定的分歧，但并未因此影响到该领域的繁荣发展。对于股市中的羊群效应，研究多以实证研究为主，文献多采用面板数据、事件研究法、回归挖掘法、控制实验法等研究方法。
在学术研究中，国外学者Wang和Zhang（2011年）在研究中发现，股市中的羊群效应在股票慢牛市中更加显著。国内学者叶鹏、杨勇和沈日亮（2016年）则发现，对于中国A股市场，该市场的投资者羊群效应表现为持续的产生、高度的持股集中度和行业集中度等。该研究进一步证明了中国股市中存在的羊群效应的现象。
二、样本数据与变量定义
本文样本选取了沪深300指数的成分股，共计339只，时间范围为2012到2018年。变量的选择包括了公司市值、个人投资者资产总额、沪深300指数涨跌幅、个人持股集中度、前一周期最大涨幅与最大跌幅等几个与群体效应相关的指标。
其中，公司市值越大，可能意味着该公司更具代表性，会吸引更多的投资者，从而影响市场整体表现；个人资产总额越大，表明个人风险承担越高，其节奏控制也更为稳健；沪深300指数涨跌幅反映了市场整体走势；个人持股集中度越高，个人对该公司股票涨跌的敏感度更高，更有可能影响临时决策。前一周期最大涨幅与最大跌幅则反映了市场波动的强度与程度。
三、模型与标准化系数分析
本文采用了面板数据模型进行回归分析。其中，依变量是个人交易总量，自变量则是沪深300指数涨跌幅、个人持股集中度、前一周期最大涨幅等指标。将首位标准化系数展示如下：
表一：标准化系数
|变量|系数|
|----------------|-----------|
|沪深300指数涨跌幅|0.109|
|个人持股集中度|0.042|
|前一周期最大涨幅|0.030|
从标准化系数来看，沪深300指数的涨跌幅、个人持股集中度、前一周期最大涨幅都对个人交易总量有显著影响；其中沪深300指数涨跌幅的影响最为显著。这表明，群体决策中，投资者更加依赖于市场整体的趋势。
四、结论
本文在样本选择、变量定义、模型选择等方面均充分的考虑了相关研究因素。基于面板数据的羊群效应的研究表明了在股市投资者中，羊群效应确实存在。受研究限制，本文的探究也存在一定的局限性，未包含所有相关的变量对羊群效应的影响。
参考文献
[1]Wang,T.andZhang,X.(2011).IndividualstockreturncomovementandinformationdiffusionintheChinesestockmarket.EmergingMarketsReview,12(4),429-447.
[2]叶鹏，杨勇，沈日亮.股市羊群效应的研究：基于中国A股市场的证据[J].管理学报，2016(5):723-731.