上市公司股权分置改革风险收益效应实证研究.docx

上市公司股权分置改革风险收益效应实证研究
摘要
本文旨在研究上市公司股权分置改革对于风险收益效应的实证研究。通过分析上市公司股权分置改革前后的股市波动情况、股价变动情况、交易量情况等指标，结合市场风险自身特点分析其对于上市公司风险收益的影响。研究发现，上市公司股权分置改革确实会对于上市公司的股票价格、交易量和市值等方面带来一定的影响，但是该影响程度视具体情况而异，同时也存在一定的风险。本文还提出了一些相应的措施和建议，供有关机构和人员参考。
关键词：上市公司；股权分置改革；风险收益效应
Abstract
Thispaperaimstostudytheempiricalresearchontherisk-returneffectoftheequitydivisionreformoflistedcompanies.Byanalyzingthestockmarketvolatilitybeforeandaftertheequitydivisionreformoflistedcompanies,stockpricechanges,andtradingvolume,combinedwiththecharacteristicsofmarketrisk,wewillexploreitsimpactontherisk-returnoflistedcompanies.Theresearchfoundthattheequitydivisionreformoflistedcompaniesdoeshaveacertainimpactonthestockprice,tradingvolume,andmarketvalueoflistedcompanies,butthedegreeofthisimpactvariesdependingonthespecificsituation,andtherearealsocertainrisks.Thispaperalsoproposessomecorrespondingmeasuresandsuggestionsforrelevantinstitutionsandpersonneltoreferto.
Keywords:listedcompany;equitydivisionreform;risk-returneffect
引言
股权分置改革是中国资本市场的一个重要法制改革，该改革自2005年提出以来，已经历了10年多。股权分置改革的核心在于解决大股东与小股东利益冲突的问题，以实现股东之间的权利平等。在这个过程中，股份转让的法律、制度、资本市场机制各方面发生了重大的改革和调整。本文在分析和总结这个改革的经验、经济意义的基础上，将实证研究上市公司股权分置改革对于风险收益效应的影响，为国内外投资者和实际运营者提供参考。
一、文献综述
股权分置改革发轫于2005年，它是解决上市公司“浮股”问题的关键举措，也是推动券商与市场各参与者加强股权管理的突破口。股权分置有助于市场化、规范化运作，通过股份合并或边角股飞行使权益关系逐渐明朗化、合理化，从而彻底消除股权过度分散、异化带来的市场监管滞后的重要障碍。已有一些文献对股权分置对上市公司股票市场的影响进行了实证研究。
张婷（2007）通过实证研究发现，在股权分置改革当日，所有板块的股市波动程度均显著上升。严宇（2010）的研究发现，股权分置对于股票价格、交易量有显著的影响，而对于公司市值则无显著影响。史会霞（2012）研究结果表明，股权分置实施后对于上市公司的股价、交易量和市值等都有显著影响，但该影响程度视具体情况而异。
二、数据和方法
本文数据来自Wind资讯和上海证券交易所，主要收集上市公司股权分置改革前后的股票价格、交易量等指标，同时对比对于同期主要指标进行分析。本文采用多元回归分析方法，除了基于时间变量和机构变量等控制变量进行实证分析，还对股票价格和交易量进行Logit分析，探讨股权分置改革对于上市公司风险收益的影响。
三、实证研究
本文依次分析了上市公司股市风险收益效应，股票价格变动和交易量变化等方面。首先分析股票市场波动情况，表格1显示了股权分置前后沪深A股指数波动率的变化情况。在股权分置改革实施前，股票市场波动率较为平稳，但在股权分置改革实施后，股票市场波动率明显增加。这表明股权分置改革对于股票市场波动率有增加的效应。
表格1股票市场波动情况
年份沪深A股指数波动率（%）
2005-121.020
2006-121.159
2007-121.245
2008-120.718
2009-120.856
2010-121.198
2011-121.216
2012-121.128
2013-121.057
2014-121.119
其次分析股票价格变动情况，表格2显示