中级职称财管讲义.docx

[2006中级职称]财管第五章投资概述(讲义)
本章概述：本章属于重点章节。本章是2005年新增的一章内容，不仅要注意客观题，而且要注意计算分析题在考试中出现，因此要求考生全面理解、掌握本章内容。去年考试情况：本章去年考了5个客观题，1个计算题，总分值达到11分。本章的重点：☆投资的动机；☆企业投资的种类及各类投资的主要特征；☆投资收益率的类型和必要投资收益率的计算公式；☆两项资产构成的投资组合的总风险的计算及评价；投资组合的总风险的构成内容及其在风险分散中的变动规律；☆投资组合的β系数的计算方法；资本资产定价模型和投资组合风险收益率的计算。
第一节投资的概念与种类1.投资的动机
2.投资的分类（教材176页）（1）按照投入行为的介入程度不同
直接投资、间接投资的主要区别：教材176页，直接投资的资金所有者与资金使用者是统一的，而间接投资的资金所有者和资金使用者是分离的。（2）按照投资对象的不同，分为实物投资和金融投资（3）按照投入的领域不同
（4）按经营目标的不同，分为盈利性投资和政策性投资（5）按照投资的方向不同，分为对内投资和对外投资（6）按照投资的内容不同
※流动资金投资。在教材第六章项目投资当中，测算某个项目现金流量时，涉及垫付流动资金，垫付流动资金即为由于投资该项目所引起的流动资金的增加额，在西方称为垫付的营运资金，营运资金增加实际是该项目相关的现金流出量，具体而言，营运资金是指某一个时点流动资产与流动负债的差额。注意：流动资金投资不是静态的概念，实际是增量的概念，比如上一年度企业流动资产50万，流动负债30万，则上年度企业占用的营运资金为20万，本年度企业流动资产是100万，流动负债是40万，则本年度营运资金的占用为60万元，本年度与上年度比较，增加流动资金投入40万。
第二节投资风险与投资收益重点注意：投资收益（教材183页）一、投资收益☆相关概念和联系投资收益包括：期望投资收益、实际投资收益、无风险收益和必要投资收益等类型。△期望投资收益指在投资收益不确定的情况下，按估计的各种可能的收益水平及其发生概率计算的加权平均数，或者外来投资收益的期望值。△实际投资收益指特定的投资行为发生以后，将来实际能够带来的投资收益。△无风险收益。在教材的第一、二章讲到市场利率由三部分构成，第一部分是从利率，相当资金的时间价值，第二部分通货膨胀补偿率，第三部分风险收益率。从投资者角度，市场利率是投资者要求的最低报酬率，要求的最低报酬（率）=资金时间价值+通货膨胀补贴（率）+风险收益（率）=无风险收益（率）+风险收益（率），则无风险收益（率）＝资金时间价值+通货膨胀补贴（率）。风险收益率＝风险价值系数×标准离差率，则必要收益率＝无风险收益（率）+风险收益（率）=资金时间价值+通货膨胀补贴（率）+风险收益（率）＝市场利率注意教材183页一段话：风险收益率是投资项目收益率的一个重要组成部分，如果不考虑通货膨胀因素，则投资收益率等于资金时间价值与风险收益之和。二、投资组合风险收益率投资者通常不进行单项投资，而是把多种股票、债券形成投资组合，因为投资组合能够把组合当中每一支股票的非系统风险得到分散，组合以后风险程度会降低。（一）投资组合的期望收益率（注意计算）投资组合的期望收益率实际上就是组成投资组合的各种投资项目的期望收益率的加权平均数，其权数等于各种投资项目在整个投资组合总额中所占的比例，计算公式为：
根据公式发现计算投资组合的期望收益率主要取决两个参数，一个是投资比例，一个是单个投资项目的期望收益率，不受各投资项目之间相互关系的影响。（二）两项资产构成的投资组合的风险两项资产构成的投资组合的风险的计量主要通过两个指标：协方差、相关系数。教材184页，在投资组合风险分析中，通常用协方差和相关系数两个指标来测算投资组合中任意两个投资项目收益率之间的变动关系。在协方差和相关系数基础上，可进一步计算两支股票所构成的标准离差，即通过三个指标具体的量化组合风险。1.协方差假设两支股票面临N种情况，如N=3,即第一种情况是市场繁荣，第二种情况是市场正常，第三种情况是市场萧条。在三种情况当中给出每一支股票的收益率和发生概率，则可将两支股票的期望值计算出来，代入公式Cov(R1,R2)＝就可计算出协方差。注意：教材185页，协方差的计算结果可能是正值也可能是负值，它们表示两支股票之间收益率的变动关系，协方差为正值时，表明两支股票收益率呈同方向变动，协方差为负值时，表明两支股票收益率呈反方向变动。比如汽车类上市公司的股票与石油类上市公司股票的收益往往是反方向变动的，因此它们的协方差一般是负值。生产汽车的上市公司与生产轮胎的上市公司的收益率一般是同方向变动的，因此它们的协方差一般是正值。协方差的绝对值越大，表明两支股票的收益率越密切，协方差的绝对值越小，