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基于Shibor的嵌套类利率期限结构模型的比较研究
摘要：
本文通过比较基于Shibor的两种嵌套类利率期限结构模型——HJM三因子模型和CIR二因子模型，来探究不同模型对于市场情况的反应程度和对于不同利率周期的预测能力。研究结果表明，两种模型都具有一定的优势，在不同情况下有不同的应用价值。
1.引言
利率期限结构是金融市场上的一个重要领域，它是指不同期限的利率息差形成的曲线。在现今市场背景下，利率期限结构模型成为了金融机构和投资者处理风险的必要手段。以Shibor为基础，本文研究了两种嵌套类利率期限结构模型。
2.HJM三因子模型
HJM模型是由Ho-Lee、Hull-White和Merton三位学者提出的一种利率期限结构模型。该模型包括三个因子：瞬时利率水平、瞬时利率变异性和瞬时利率斜率。HJM三因子模型是其中一种变形。
HJM三因子模型在各种利率周期下都能表现良好，适用性广泛。在HJM三因子模型中，利率曲线的变化对于不同期限都是相互关联的。因此，HJM三因子模型能够对各种利率周期的变化进行较为准确的预测。
3.CIR二因子模型
CIR模型由Cox、Ingersoll和Ross三位学者提出，是一种广泛应用于债券市场的单因子随机波动率模型。
CIR二因子模型是CIR模型的一种变形。该模型在预测较短期利率方面表现良好，是一个相对较为简单易行的模型。CIR二因子模型将利率看作一个随机过程，其变化受到两个因素的影响：一个因素是慢速变化的趋势因素，另一个因素是快速变化的波动因素。CIR二因子模型虽然只考虑了短期利率的变化，但在一些情况下也能预测中长期利率的变化趋势。
4.模型比较
在比较两种模型预测能力之前，需要从两个方面对这两种模型进行评价：模型的反应程度和期限结构形状的稳定性。
4.1模型反应程度
将这两个模型的预测数据与市场数据进行比较可以发现，HJM三因子模型的反应程度更快，更加灵敏。HJM三因子模型对当期情况的反应非常迅速，并且对未来利率的变化也可以做出比较准确的预测。而CIR二因子模型则较为缓慢，对于市场变化反应迟钝一些。一般而言，HJM三因子模型适用于更高频次的交易和价格敏感的固收产品，而CIR二因子模型则适用于更低频次的交易和价格不敏感的固收产品等。
4.2期限结构形状的稳定性
在期限结构形状变化较小的情况下，两种模型的输出结果都较为稳定。但是当期限结构形状变化较大时，HJM三因子模型的表现优于CIR二因子模型。在真正的市场环境下，期限结构的变化情况一般是比较复杂的，HJM三因子模型支撑了大量的高频次的交易和价格敏感的固收产品，具有显著优势。
5.结论
本文通过比较基于Shibor的两种嵌套类利率期限结构模型——HJM三因子模型和CIR二因子模型，发现两种模型都具有一定的优势，在不同情况下有不同的应用价值。HJM三因子模型有着更高的灵敏度和更好的期限结构形状的稳定性，适用于更高频次的交易和价格敏感的固收产品。而CIR二因子模型则较为简单易行，适用于更低频次的交易和价格不敏感的固收产品等。因此，金融机构和投资者需要根据实际情况选择不同的模型来进行风险管理和投资分析。