海通证券军工行业未来二十年是军工发展的战略机遇期0630更新版pdf27.pdf

行业研究
年度行业报告

中性军工行业2006年6月30日

市场表现
未来二十年是军工发展的战略机遇期

大力发展军工是当前经济发展状况和国际局势的要求。一方面，发展与国家经济协
调发展的军工产业是维护国家权益的要求。只有拥有强大国防，中国才能从容应对
周边诸多不确定因素，争取更大的发展空间。另一方面，军工产业作为高科技产业
和先进制造业的重要组成部分，是一个国家经济科技水平和综合国力的集中体现。

发展军工将带动相关产业的技术进步，推动经济发展。在当前国民经济由粗放型向
资料来源：海通证券研究所
集约型转变的战略时期，以军工促进自主创新具有重大现实意义。

军工集团化发展之路。中国国防投入少，军队装备比美国落后二十年以上。要建立

强大国防的现实举措就是改变国家作为军工单一投资主体的现状，借助社会力量来
发展军工。美国洛克西洛﹒马丁等公司借助证券市场，成为全球有竞争力的军工集

团。中国军工的未来发展之路也是要以上市公司为载体，不断注入优质资产，实现

整体上市的目标，实现国防科工委提出的建立有国际竞争力军工集团的目标。

核工业是发展战略变化最大的军工子行业。国家对于核工业的发展战略由“适度发

展”转变为“积极发展”。未来十五年中国将加大力度推进核电建设，提高中国核电

在电力总量中的比重以及中国的核电建设能力。

航空、航天、兵器、船舶、军用电子在“十一五”期间将继续保持快速发展。航天

工业以载人航天工程、探月工程、大容量通信卫星、新一代运载火箭为重点，加快
发展民用航天。航空工业以支线飞机为重点，适时启动大飞机的研制，重视发展通
相关研究用飞机、民用直升机和转包生产，初步实现民用飞机产业化。船舶工业要重点建设
成发科技调研报告20060330环渤海、长江三角洲及珠江三角洲三大造船基地，突破一批重大关键技术，设计和
G中核调研简报20060628集成能力显著增强。兵器工业要用信息技术、新型工艺改造、提升传统兵器工业，

初步实现兵器工业高科技、产业化的发展格局。加快发展民用车辆、特种化工、光
电和应急防护等产业，形成知名品牌，提高整体实力和经济效益。电子工业要加强

并着力提升电子信息系统的综合集成能力，加大关键电子元器件和信息基础产品的
工程化力度，加速推进国产化进程。

在“十一五”军工大发展的背景下，行业盈利水平将保持较快增长。2005年军工行

业销售收入和净利润水平都有较快增长。军工行业产品毛利率较高，产品利润空间
较大。尽管管理费用率偏高，但军工行业依然保持较高的销售净利率。军工行业是

资金密集型行业，固定资产投入较大。行业经营性杠杆较高，销售收入增长推动净
利润以更快的速度增长。

关注可能注入优质资产的上市公司。一些公司股改后，大股东控股比率低于50%。
机械行业分析师无论是从扩大控股比率的要求，还是实现公司的长期发展目标，大股东都有动力向

上市公司注入优质资产。新注入资产的价格一般按照净资产价格计算，资产注入后
黄锦超
将降低上市公司的PB，提升上市公司的投资价值。
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目录

投资要点..........................................................................1

行业篇－兵者国之大事.............................................................2

1．中国需要现代化国防.............................................................2

1.1“先经济后国防”到“经济与国防协调发展”...................................2

1.2军工推动科技创新..........................................................3

2．中国军队投入少，装备差.........................................................3

3．做大做强军工集团...............................................................4

3.1军民结合、寓军于民、强化基础、自主创新....................................4

3.2组建具备国际竞争力的大企业集团......................................