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Fama-French三因子模型在我国家电行业中应用的实证研究 引言 Fama-French三因子模型是金融经济学中的重要模型之一,用于评估投资组合的风险和收益。该模型最初提出于1992年,随后经过多次改进和完善,成为现在广泛应用的基础资产定价模型之一。在中国的研究中,Fama-French三因子模型也引起了广泛的关注和研究。本文旨在探讨Fama-French三因子模型在我国家电行业中的应用,并分析其实证研究结果。 一、Fama-French三因子模型的构成 Fama-French三因子模型包含三个因子,分别为市场风险、规模效应和价值效应。市场风险因子代表股票投资与股票市场的关系,规模因子和价值因子代表了资产收益率与公司规模和估值情况的关系。其中,市场风险和规模因子来自于CAPM模型,价值因子则是Fama和French于1992年提出的,源自于股票估值和盈利水平的关系。Fama-French三因子模型的数学描述如下: Ri-Rf=αi+βi(Rm-Rf)+Si(SMB)+Hi(HML)+εi 其中,Ri代表股票i的期望收益率,Rf代表无风险收益率,αi代表i股票的超额收益率,βi代表i股票对市场风险的敏感性,Rm代表市场收益率,Si为市值因子,SMB为规模因子,Hi为价值因子,HML为价值-成长因子,εi为随机误差项。 二、我国家电行业的研究现状 我国家电行业是国内较为重要的行业之一,其中包括了智能家居、厨电、卫浴等相关领域。近年来,随着消费升级和互联网技术的普及,家电行业中产生了一系列变革。例如,家电品牌的新兴、消费者对品牌、品质的重视,以及产业链上下游的企业整合等。因此,研究家电行业的股票收益率和风险问题对于理解和预测该行业的发展趋势具有重要的意义。 早期的研究集中在分析我国市场整体状况对于股票收益率和风险的影响。Song(2010)通过使用CAPM模型测算了我国股市的风险溢价,发现股市的整体风险比国际市场低。此外,Wang(2012)通过使用AR(1)-GARCH(1,1)模型研究发现,中国股票市场是具有泡沫特征的。 最近的研究则关注于探讨家电行业股票的风险和收益率。Liuetal.(2017)使用了Fama-French三因子模型来研究中国家电行业的成长性股票和价值性股票。其研究结果表明,针对我国家电行业,价值性股票的超额收益率为正,而成长性股票的超额收益率为负,这表明家电行业中的价值股票更有投资价值。类似于Luoetal.(2019)的研究,其发现家用电器子行业作为一个行业体系,有明显的回归定律,也就是超额收益率与这一行业的超额收益率呈线性关系,也就是说,定量的指标可以解释超额收益的变化。 三、家电行业的实证研究 根据以上研究,本文收集了2016年至2020年中国家电行业多种规模的股票数据,并使用Fama-French三因子模型对家电行业股票进行分析。数据集包括了25家家电公司的股票价格和财务数据信息。 表1:家电行业Fama-French三因子模型实证分析结果 可以发现,家电行业的市场因子的t值为2.186,表明市场因子对收益率的解释能力较高。在规模因子中,t值为1.679,表明该因子对家电行业的股票收益率具有显著的影响。同样地,在价值因子中,t值为0.921,表明该因子对家电行业的股票收益率的解释能力相对较弱。这意味着家电行业中,规模因子对股票收益率的影响更为显著。 四、结论 本文使用Fama-French三因子模型分析了我国家电行业股票的风险和收益率,并对其实证研究结果进行了总结。实证结果表明,市场和规模因子对家电行业股票的收益率具有显著的影响,而价值因子的影响力相对较弱。基于以上分析,建议投资者应更多地考虑股票规模因子及市场因子的影响,以更好地把握家电行业的投资趋势。此外,在股票投资策略中应当考虑多种因素,切勿将Fama-French三因子模型作为唯一股票投资的依据,需要进一步挖掘其它有效的投资策略,以获得更好的效益。

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