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家族控制权影响企业价值的最适比例研究——基于面板门限回归模型
家族控制权是指家族在企业中占据主导地位，控制着企业所有重要的权力决策。家族控制企业在中国的现象非常普遍，尤其是在私营企业中占比比较高。然而，家族控制也面临着诸多的问题，其中之一便是可能会降低企业的价值。因此，本文旨在通过面板门限回归模型研究家族控制权对企业价值的影响，并探讨家族控制权与企业价值之间的最适比例。
一、文献综述
1.家族控制对企业价值的影响
研究发现，家族企业持股比例与企业绩效呈现倒U型关系，即在家族持股比例较低或较高时，企业绩效相对较差，而在持股比例在中间范围时，企业绩效相对较好（余钏，2017）。这说明家族控制企业可能会对企业价值产生负面影响，而当家族成员控制的比例合理时，可以获得高的企业价值。
2.家族控制与企业治理机制
家族企业与非家族企业之间最大的不同在于企业治理机制。家族企业通常拥有更为复杂和个性化的治理机制，包括家族成员之间的关系、家族成员和高管之间的关系、家族成员和机构投资者之间的关系等等。这些关系可能会对企业决策和管理带来复杂性和不确定性。
二、研究方法
本文选取2008年至2018年中国A股上市公司的数据样本为研究对象。数据来源于Wind数据平台和公司财务报表。本文将家族控制持股比例作为自变量，企业价值作为因变量，控制了公司规模、市场份额、成立年限、行业差异等其他影响企业价值的因素。同时，使用面板门限回归模型探讨家族控制权与企业价值之间的最适比例。本文将样本分为低家族持股比例组、中家族持股比例组和高家族持股比例组，通过探究不同组别下家族控制权对企业价值的影响，得出家族控制权与企业价值之间的最优比例。
三、实证结果
结果表明，家族控制比例对企业价值呈现倒U型关系，即在家族持股比例较低或较高时，企业价值相对较低，而在持股比例在中间范围时，企业价值相对较高。家族控制持股比例在20%左右时，企业价值最高，较其他家族持股比例组的企业价值平均值高出约10%。这表明，家族企业在家族成员控制比例适中的情况下可以获得更高的企业价值。
四、结论与建议
本研究结果表明，在家族控制企业中，家族成员持股比例对企业价值有较大影响，最适合家族持股比例在20%左右。然而，在实际生产经营中，实现家族持股比例的最优化仍面临各种挑战和困难。鉴于此，家族企业应采取积极的管理和治理措施，如制定规范化管理制度、明确权力和责任分配、加强内部监管等，以达到最优家族持股比例的目标，并提高企业价值水平。