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对赌协议中股权回购的履约风险及对策——基于并购重组场景的分析
一、引言
对赌协议是一种合同形式，通常在并购重组交易中使用。这种协议可用于保护双方的利益，减少交易风险。然而，股权回购作为对赌协议的一种形式，包含着隐含的履约风险。在该协议中，双方约定如果一方不能履行承诺，另一方将可以回购股权。本文将讨论对赌协议中股权回购的履约风险及对策，以及如何在并购重组场景中行使这些对策，从而降低交易风险、保护各方权益。
二、对赌协议中股权回购的履约风险
1.一方失去投资价值造成的履约风险
对赌协议中的一方可能因为某些原因失去了对公司的兴趣，例如因为公司不再符合其投资策略，或者其它新的商业机会出现。这种情况的结果是其未能履行对赌承诺，导致股东发生损失。若发生这种情况，对赌协议中的回购条款就成了股东保障权益的重要工具。但回购条款也存在一些风险，比如在合同规定期限内，回购成本的计算方法不当，导致回购价格被高估。
2.公司盈利能力下降或资金紧张
对赌协议中的资金支付通常在某些条件满足时才能完成。如果公司面临盈利能力的挑战或资金紧张，这可能导致不能履行到期日的对赌协议。这种情况下，回购协议的条款可能需要补充协议来修订回购价格或延长偿付期限。但是当存在多个股东时，对赌条款的修订可能会引发复杂的人际关系和矛盾，从而影响交易进程。
三、对策
1.交易结构设计
交易结构设计可以减少对赌协议中的履约风险。如果交易方案被设计得更合理，可以使股东能够更好地掌握公司的股权。例如，可以通过进行具有代表性的股东会议来制定合理的股权行使政策，从而减少对赌协议的风险。
2.条款设计
对赌协议中的条款设计也是减少风险的重要手段。合同规定期限内的回购价格应该合理、公正，并且是基于公认的评估标准来计算的。另外，回购价格应该经过公开的价格审查，并尽可能与股票市场价格相符合。如果某方未能履行合同规定的义务，应能够积极采取纠正措施，承担必要的赔偿责任。条款需提前预估交易可能出现的困难或风险，并制定相应的对策、安排协议，避免交易失败的风险。
3.尽职调查
尽职调查是防范交易风险的基础。在交易前，应该对公司的财务状况、业务承诺和前景等方面进行全方位的尽职调查，以确定交易方案的可行性和可靠性。尽职调查的结果可以用于指导交易方案的设计与完成。
四、结论
相比其他的交易，对赌协议在交易过程中的风险更高。确保对赌协议中的股权回购条款设计合理、公正，以及在交易前进行尽职调查，将有助于降低交易风险。此外，交易结构的设计也可以减少对赌协议中的履约风险。整体来看，必须合理稳妥、客观评估，充分考虑各种风险因素，为双方提供安全、高效的交易平台，保障两方利益得以平稳交接。