2022年美畅股份发展现状及产品布局分析.docx

2022年美畅股份发展现状及产品布局分析1.美畅股份：快速崛起的金刚线龙头，经营管理日臻完善1.1金刚线国产化领军者，龙头地位稳固引领国产化浪潮，开启单晶时代的金刚线龙头。公司主营光伏切割用电镀金刚石线业务，创始技术团队自2010年投入金刚线研发并独创“单机六线”生产技术及设备，2015年成立杨凌美畅新材料有限公司。公司成立后与日本爱德签订金刚线量产技术合作协议，结合多年以来在金刚线领域的研究积累，2016年实现量产，推动金刚线切割在晶体硅、蓝宝石等硬脆材料切割中快速降本，并推动金刚线在单晶硅片切割渗透率快速提高。公司成立以来产能快速扩张，光伏硅片金刚线市占率超50%，绝对龙头地位稳固；布局上游原材料提高自供比例，生产成本全行业最优。2021年公司金刚线销量超过4500万千米，2022年完成单机十二线技改，产能将超过1亿千米，龙头地位进一步巩固。公司产品金刚线主要应用于光伏硅片切割领域。金刚线为硅片切割耗材，因此公司下游客户为拥有切片产能的企业，如隆基、晶澳、晶科、协鑫等。除应用于光伏硅片切割，公司亦逐步开拓金刚线在蓝宝石、磁性材料、精密陶瓷、半导体等切割领域的应用。1.2经营团队优秀，打造金刚线全产业链股权结构稳定，实控人为公司董事长吴英先生。截至2022年一季度末，公司实际控制人为公司董事长、创始人之一吴英先生，直接持有公司49.6%的股份，为公司第一大股东。其他重要股东张迎九先生、贾海波先生、任军强先生均为公司创始团队成员或核心技术人员，公司股权结构整体稳定，为多年来快速发展的原因之一。经营团队卓越，优化管理成果显著。公司董事长吴英先生曾在机械科学研究院（中国机械科学研究总院集团有限公司）任职17年，研发经验丰富；现首席技术官贾海波先生拥有航天693厂7年技术部工作经验。2021年公司聘任前海信集团总裁刘洪新先生为总经理，在组织架构方面做出积极调整，进一步优化完善组织管理，提升经营管理效率，费用管控成果显著，公司经营稳中向好。成立子公司布局金刚线上游材料，为金刚线主业配套，构建良好的产业链生态体系。目前公司拥有全资子公司宝美升精密钢丝有限公司，生产金刚线上游原材料母线；拥有全资子公司沣京美畅，专注金刚石前端微粉预处理环节；全资子公司京兆美畅主营金属表面处理及热加工。2021年7月，公司宣布投建6000吨金刚切割丝基材项目，向母线上游环节黄丝延伸。2022年1月，公司出资1440万元设立控股子公司美畅金刚石材料科技（持股72%），深入微粉研发。公司从金刚石业务出发，成立子公司不断向上游布局，构建了完善的金刚线产业链生态体系，保障自身供应链安全，同时最大程度降低生产成本，亦体现团队始终如一的管理思路。1.3金刚线销量快速增长，盈利稳居高位公司主营光伏硅片切割金刚线，随光伏行业成长而步入发展快车道。金刚线下游为硅片（切片），近年来公司跟随光伏行业切割耗材技术迭代、总体景气度向上的趋势，销量快速增长。2016年公司金刚线销量102万千米，2021年销量超过4540万千米，同比增长82.8%，五年CAGR113.5%；2022年一季度公司金刚线销量1684万千米，同比增长97.6%，环比增长16.4%。随着销量增长，虽产品均价不断下降，公司营收也随之增长：2021年公司营收18.5亿元，同比增长53.3%；22年一季度营收6.7亿元，营收与利润创季度历史新高。成本管控能力强，金刚线盈利保持高位。基于先进技术、母线自产等成本管控，公司盈利能力强：2016年以来，即使价格不断下降，经历“531”等波折，金刚线毛利率保持在55%以上，公司净利率基本在35%以上，远超同行20%-40%的毛利率水平。2021年公司实现归母净利润7.63亿元，同比增长69.72%，净利率同比提升3.8pp至41.1%。2022年一季度，公司实现归母净利润2.85亿元，同比增长49.18%。2020年以来期间费用率下降。由于营收增长带来的规模效应，2021年公司费用率在2020年基础上下降：其中财务费用率得益于募集资金专户产生利息收入而下降至-0.1%，管理费用率同比下降1.4pp至2.5%，研发费用率下降因项目周期而波动，销售费用率因新客户开拓而有所增长。整体上，期间费用率仍呈下降趋势，2021年下降3pp至10.5%。2022年一季度，公司期间费用率在2021年基础上下降约3.9pp。2.细线化为主旋律，行业规模与技术红利再现2.1历史：金刚线国产化开启单晶时代2015年以前金刚线量产技术为日本厂商垄断，国内硅片切割采用游离砂浆切割，切片效率低且不环保。金刚线生产技术最早由日本企业研发和垄断，价格高达0.4~0.5美元/米，应用于单晶硅片切割带来高昂的非硅成本，故单晶电池虽转换效率高但不具备经济性。国内研究团队虽于2010年前后开始研发金刚线生产并取得一定