大族激光深度解析：下游持续高景气_激光龙头乘风再起航.docx

大族激光深度解析：下游持续高景气_激光龙头乘风再起航1、激光行业发展迅速，公司龙头地位稳固1.1、亚洲激光设备龙头，业务范围持续拓展大族激光成立于1996年，2004年在深交所上市，是一家提供激光、机器人及自动化技术在智能制造领域的系统解决方案的高端装备制造企业。公司成立至今，产品类型不断丰富，已涵盖小功率的激光加工设备和大功率激光加工设备、PCB加工设备等，最终成长为亚洲激光设备龙头。公司下游客户均为行业内龙头客户，其中小功率业务下游客户以A客户为代表的消费电子巨头为主，PCB业务客户包括国内大部分PCB行业上市公司，新能源业务订单以宁德为主，大功率业务则主要面向各类机械制造企业。公司实际控制人高云峰先生毕业于北京航空航天大学飞行器设计专业，直接持有大族激光9.03%的股权，另外通过大族控股集团有限公司间接持有大族激光15.17%的股权。公司2019年公告股权激励计划，2020年设立员工持股平台对大族数控进行增资，建立长效激励机制，有利于调动员工的积极性和创造性。股权转让优化资产结构，集中力量发展主营业务。大族激光于2020年7月与大族控股签署《股权转让协议》，以10.3亿元转让全资子公司大族传动100%股权，大族传动持有的主要资产为公司欧洲研发运营中心相关土地及附属建筑物。公司的欧洲研发运营中心项目自2011年筹建开始，由于各种因素施工受阻，如今已无法达到公司原有战略目的，此次剥离欧洲研发运营中心相关资产，有利于优化公司产业结构，提升资产运营效率，集中优势资源发展主营业务。1.2、技术优势国内领先，经营业绩拐点到来消费电子加工设备曾是主要业绩贡献点，A客户外观大创新是关键。2018年之前公司业绩主要由A客户业务贡献，2011-2017年营收CAGR=21.31%，营收稳步提升；2017年，受A客户手机创新大年影响，消费电子领域设备需求旺盛，公司全年实现营收115.60亿元，同比大增66.12%。2018-2019年，受中美贸易摩擦及消费电子行业需求下滑影响，部分客户资本开支趋于谨慎，公司营收略有下降趋势；2020年，5G手机及新款智能穿戴产品陆续推出，智能终端带来PCB需求增加，非消费电子业务迅速起量并成为业绩重要支撑，公司业绩迎来拐点，全年实现营收119.42亿元，同比增加24.89%。公司业务已覆盖多个下游应用领域，平滑不同行业周期性影响。根据2020年年报，公司小功率激光、PCB、大功率激光、新能源、显示面板及半导体相关以及其他业务营收占比分别为47.8%、18.3%、16.9%、2.3%、8.6%、6.1%。业务多元化能减弱下游需求周期性变动对于公司经营业绩的影响，未来随着新能源业务等新兴领域业务的快速成长，公司的业绩将逐渐降低对消费电子业务的依赖。公司近十年期间费用率呈长期下降趋势。2017年前公司业务较单一，主要依赖消费电子，费用管控效率持续提升，2017年后公司销售费用率和管理费用率分别维持在10%和6%左右，其中销售费用率较高主要因为公司大功率业务下游客户较分散。2018-2019年因汇兑损益和发行转债费用的影响，财务费用率上升。下游应用不断拓展，研发费用率业内领先。公司重视研发，在保持消费电子行业绝对领先优势的同时,不断拓展消费电子以外的增长点，研发费用率总体呈上升趋势，超过同行业的华工科技、海目星和金运激光等上市公司。研发投入的增加有利于公司拓展新的行业应用，推出有技术优势的行业专用设备，稳固公司的龙头地位。归母净利同比显著增长，公司利润率触底回升。2011-2018年，公司归母净利润随着营收规模的逐渐增长，毛利率及净利率基本保持平稳。2019年，高毛利的消费电子和PCB业务占比下降，毛利率降至历史低点，同比降低3.5pct，受营收下降和信用减值及资产减值损失影响，归母净利润同比下降62.63%，净利率同比降低9.2pct；2020年，公司业绩迎来拐点，全年实现归母净利润9.79亿元，同比增长52.43%，毛利率和净利率均有所回升。1.3、激光加工应用广泛，激光器是核心器件激光加工设备可用于各种非金属材料加工和金属材料精密加工领域。激光技术改变了低效率、低附加值、低技术含量的传统加工生产模式，目前在电子制造以及金属精密加工等行业得到广泛应用，激光加工的应用主要包括激光打标、激光切割和激光焊接等领域。激光打标是指利用激光令材料的属性发生改变以显示出不同外观，与之相似的激光雕刻则是通过去除一定深度的材料而留下标记；激光切割是指通过高温令材料汽化而穿出小孔，伴随移动使小孔连接成目标外形而完成切割，激光的高频率会使小孔连接非常光滑，切割产品光洁度很好；激光焊接则是一种利用高能量激光对材料进行局部加热的新型焊接方式，焊接速度快、精度高，适用于薄壁材料和精密零件。近年来，我国激光加工设备市场规模稳步扩大，从2015