2022年华阳集团发展现状及业务布局分析.docx

2022年华阳集团发展现状及业务布局分析一、华阳集团：国内优秀的汽车电子标的（一）公司历经多次周期，重获新生华阳集团于1993年成立，地处广东惠阳市，历程多次改制，由国营企业变身为民营企业。2000年以后，公司抓住多媒体行业由磁带切换到碟片的行业机遇，快速发展，成为视盘机（DVD/VCD）精密零部件行业的龙头。2010年左右随着多媒体行业由视盘机迭代至数码时代，市场萎缩，公司进入下行通道。随后，公司确立发展方向，形成了以汽车电子、精密电子部件、精密压铸、LED照明为主的业务布局，获得二次新生，主要客户长城、长安、广汽、北汽、众泰等自主品牌。公司业务主要分为汽车电子（核心是中控/仪表/HUD产品），精密压铸，精密电子部件，LED照明部件四大类。汽车电子的业务模式为对接应用软件与车企之间的需求，实现芯片资源利用的最大化，是车企和芯片厂商之间的桥梁，因此需要具备软硬件一体化能力。公司的核心竞争力在于不断开拓创新，将前沿的技术创新进行产品化落地，持续高研发投入，多年来研发费用率保持7%以上。公司于2002年改制设立有限责任公司华阳集团，同时引入职工持股。根据2022年一季报公告，公司控股股东华阳投资持股比例57.1%，第二、三大股东为中山中科股权投资有限公司与珠海横琴中科白云股权投资基金，分别持股8.3%和4.7%，两者均为IPO前持有的财务投资者。公司实际控制人包括李光辉、邹淦荣、张元泽、吴卫、李道勇、孙永镝、陈世银、曾仁武等八位境内自然人，通过大越第一投资持有华阳投资的76.3%股份，间接控股华阳集团。华阳集团主要控股或参股的子公司主要有：(1)华阳通用电子有限公司，主要经营车载娱乐系统、GPS等产品业务。(2)华阳多媒体电子有限公司，主要经营HUD（抬头显示）、车载无线充电、激光头及其精密部件等产品业务。(3)华阳精机有限公司，主要经营精密铸造等产品业务。(4)华阳光电技术有限公司，主要经营LED芯片、LED照明灯具等产品业务。(5)华阳数码特电子有限公司，主要经营精密电子部件、车载后视摄像头、行车记录仪等产品业务。（二）汽车电子不断拓品类，是公司四大业务的核心公司产品覆盖的四大业务中，汽车电子是盈利增长和弹性所在，精密压铸提供稳定现金流。2021年汽车电子业务收入为29.5亿元，同比+39.9%，占总收入比例为65.6%；精密压铸业务收入为9.4亿元，同比+47.5%，占总收入比例为20.9%；精密电子业务收入3.4亿元,同比-12.2%，占比为7.7%；LED业务收入1.63亿元，同比+15.3%占比为3.6%。汽车电子业务：直接面向整车厂提供配套服务，根据2021年年报披露，产品覆盖智能座舱、智能驾驶、智能网联三大领域，产品包括车载影音、导航、液晶仪表、抬头显示（HUD）、域控制器、流媒体后视镜、车载摄像头、自动泊车系统（APA）、盲区监测（BSD）、驾驶员监测系统（DMS）、无线充电、T-BOX、FOTA等。精密压铸业务：主要生产铝合金、锌合金精密压铸件，面向汽车关键零部件、精密3C电子部件及工控部件等领域。其中，汽车关键零部件主要应用于底盘系统、转向系统、传动系统、汽车发动机及变速箱、新能源三电系统（电池、电机、电控）等。精密3C电子部件应用于航空、机械、电子、通信等行业的各类连接器及结构件等。精密电子业务：主要生产与光盘应用相关的产品，拥有机芯、激光头及组件等产品线。激光头及组件产品主要为代工，机芯类产品为公司自主研发生产。LED照明业务：包括LED封装、LED照明灯具等，主要产品包括封装产品、智能照明灯具、商业和工业照明灯具等。（三）持续高研发投入，迎来业绩高增长兑现期公司持续保持较高的研发投入，汽车电子不断拓品类。汽车电子厂商的核心技术竞争力在于依托硬件，构建软件实力，是芯片厂商和车企之间的桥梁。公司的优势在于：(1)与车企丰富的合作经验，满足车企的个性化软硬件需求；(2)有强大的硬件制造经验和产品工程化快速落地的能力。公司前期持续保持较高的研发投入，2014-2021年公司研发费用从2.1亿元攀升至3.5亿元，研发投入占营收比例由4.6%提升至8.5%。公司在汽车电子业务持续拓展新品类，从中控、仪表不断演绎出抬头显示、ADAS泊车、无线充电、独立数字功放等新产品线。2018年以来汽车电子业务盈利能力持续回升，精密压铸业务继续稳步增长。2018-2019年乘用车行业进入下行通道，公司汽车电子业务营收下降，归母净利润下滑至2018年的0.2亿元，主要原因是北汽银翔、众泰等尾部自主客户销量下降，新项目进度延迟。公司随之主动清理落后客户，计提相关存货跌价和坏账准备，持续优化客户结构，拓展新的优势自主和合资客户，盈利能力持续回升，主要从事中控仪表产品的子公司华阳通用电子净利率从2018年的-3.7%提升至2021年的4.