2022年海力风电发展现状及业务布局分析.docx

2022年海力风电发展现状及业务布局分析1.海力风电：国内海上风电塔筒桩基龙头，规模效应日益显著风电领域精耕细作，海上风电塔筒桩基市场领先江苏海风电力设备科技股份有限公司是一家坐落于长三角的专业制造风机塔架及海上风机基础的生产型企业，产品主要涉及陆海风机塔架、海上风机单桩基础、海上风机导管架承载平台、测风塔等风电钢结构等。公司成立于2009年8月，早期业务以陆海风电塔筒为主。2013年2月，为丰富海上风电产品线，公司设立海灵重工，增加桩基业务，自此形成了海上风电塔筒和桩基的双主业格局。2021年11月，公司在深交所挂牌上市。风电塔筒、桩基作为公司核心产品，不仅包括2MW至5MW等市场主流规格产品，还涉及6.45MW、8MW等大功率级别产品。公司自设立以来聚焦于海上风电，并在生产经营过程中建立了技术工艺、客户资源、产能布局、经营规模等方面优势。根据公司招股书显示，2019年公司海上风电塔筒、桩基产品新增装机容量占有率分别为超25%、23%，处于市场领先地位。公司股权较为集中，股权结构稳定。公司控股股东为许世俊，实际控制人为许世俊、许成辰父子。截至2021年11月27日，许世俊直接持有公司31.92%股权，并通过员工持股平台海力投资间接控制公司1.74%的股权；许成辰直接持有公司14.45%股权，并通过海力投资间接持有公司0.17%股权，二人合计控制公司48.28%的表决权。塔筒、桩基贡献主要收入，客户资源优质桩基、塔筒业务近几年收入占比超九成。2019-2021年，公司桩基销售收入分别为8.13、28.92、34.04亿元，占营收比例分别为56.15%、73.61%、62.37%，为公司第一大收入来源；公司第二大收入来源于风电塔筒，2019-2021年销售收入为5.75、9.76、19.27亿元，占营收比例分别为39.71%、24.84%、35.31%，两者合计占比超过90%。江苏地区收入占比较高。分地区来看，由于公司地处江苏省南通市，自2018年底以来，江苏省核准大批海上风电项目，其中半数以上在南通启东、如东海域，其余项目分布在盐城大丰、射阳、滨海海域，均与发行人相距较近。公司凭借区位优势深耕华东区域，故公司华东地区销售收入占比较高，尤其是江苏地区收入占比近几年维持在90%以上。客户资源优质，收入集中度较高。公司凭借技术工艺、客户资源、产能布局、经营规模、产品质量等多方面竞争优势，先后与中国交建、天津港航、龙源振华、华电重工、中天科技、韩通重工等风电场施工商，国家能源集团、中国华能、中国大唐、中国华电、华润电力、三峡新能源、中广核、江苏新能等风电场运营商，以及中国海装、上海电气、金风科技、远景能源、运达风电等风电整机厂商建立紧密的业务合作关系。2019-2021年，公司前五大客户销售收入为28.65、20.40、40.56亿元，占营收比例分别为72.93%、71.94%、74.32%。公司业绩快速增长，盈利能力稳步提升受益于华东地区海上风电发展，公司营收和净利润快速增长。近年来，受益于国家对于风电产业的支持，以及华东地区海上风电市场的快速发展，公司营业收入及利润保持良好的增长态势，2017-2021年公司营业收入由8.54亿元增长至54.58亿元，年均复合增长率59.78%，归母净利润由0.30亿元增长至11.13亿元，年均复合增长率为827.50%。进入2022年，受到海上风电“抢装潮”过后需求下滑以及疫情的影响，公司收入和净利润出现一定程度的下滑，2022Q1公司实现营业收入1.53亿元，同比下降86.03%，归母净利润0.62亿元，同比下降70.27%，但是随着未来海上风电项目的逐步推进，业绩情况有望逐步改善。公司盈利能力稳步提高，2022年受疫情和原材料价格影响盈利能力承压。2019-2021年公司的毛利率分别为24.01%、24.48%、29.13%，呈现稳步上升的趋势。分产品来看，桩基的毛利率总体保持稳定，而风电塔筒及导管架的毛利率存在较大波动，2017-2018年主要受到钢材价格波动以及为提高市占率以较低的价格获取订单的影响，塔筒毛利率较低，随着海上风电“抢装潮”纵深推进以及公司综合实力的显著提升，公司与下游客户议价能力不断增强，塔筒毛利率逐步提升。2022年海上风电进入平价周期，各环节均有降价压力，且原材料价格维持高位以及疫情对发货有一定的影响，公司盈利能力承压，2022Q1毛利率仅为6.67%。期间费用率大幅下降，利润率保持高速增长。随着公司综合竞争力增强、议价能力提高，以及规模效益逐步体现，公司期间费用率实现大幅下降，2017年至2021年由13.29%下降至1.92%，展现出公司强大的成本控制能力。在毛利率稳步上升、期间费用率大幅下降的双重影响下，公司净利率亦保持了大幅度的增长，由2017年的2.86%增