2022年天齐锂业研究报告.docx

2022年天齐锂业研究报告1、公司概况：全球头部锂业公司1.1、锂业收入全球前列全球头部锂资源及锂盐公司。天齐锂业股份有限公司，1995年10月在四川射洪成立；是全球头部锂电新能源核心材料供应商，2021年锂业务收入全球第三；其精炼锂实现锂资源100%自供。1992-2010年，完成股份制改革，在A股IPO。天齐锂业的前身为国有企业射洪锂业，业务以碳酸锂产销为主。蒋卫平先生于2003年成立天齐集团公司，并于2004年和2007年分别完成对射洪锂业的收购和股份制改革。天齐2008年取得四川雅江县措拉锂辉石矿探矿权；2010年确定“立足于中游锂产品加工业，积极储备和开发上游矿产资源，涉足下游锂电新材料”的发展战略，并在深交所上市。2011-2022年，锂业上中游一体化布局，持股全球顶级锂资源，成为“A+H”公司。A股上市后，天齐垂直整合产业链，发力上游锂资源储备及开发，扩充中游锂化工产能。期间天齐完成对泰利森-格林布什锂精矿的收购，并成为智利矿业化工（SQM）第二大股东。此外，公司于2022年7月在香港联交所上市，成为“A+H”公司。1.2、H股引入基石投资者，管理团队经验丰富天齐赴港上市，募资超130亿港元。2022年7月13日，天齐锂业港股上市，公司股本中，A股占90%、H股占10%。此次天齐港股上市的净募资额为130.62亿港元，其中88.65亿港元用于偿还SQM债务余额，11.70亿港元用于安居工厂一期建设，13.06亿港元用于营运资金及一般用途，17.2亿港元用于偿还2022年9月至2025年6月到期的国内银行贷款（此贷款用于运营资金、天齐全球研发中心建设）。创始人为实际控制人。天齐港股上市后，董事长蒋卫平先生及其女儿蒋安琪女士通过天齐集团持有天齐锂业25.37%股权，另有蒋卫平先生的配偶张静女士直接持股4.18%，上述一致行动人合计持股29.55%。天齐H股引入基石投资者。此次天齐港股发行引入7位基石投资者，分别是中创新航、LG化学、德方纳米、太保资管（香港）、太保资管、四川能投（香港）、金山（香港）国际矿业，合计认购天齐H股36.43%的股份，占天齐总股本的3.64%。上述基石投资者在天齐港股上市前承诺认购比例，在上市后有6个月禁售期，此举利于稳定股价、增强投资人信心。其中，中创新航、LG化学、德方纳米均是锂电行业各细分领域巨头，分别持有天齐H股2.89%、8.75%、8.75%的股份，预计股权关系将强化天齐与下游客户的合作。核心高管团队经验丰富。天齐的高管团队以创始人蒋卫平先生为核心，蒋先生深耕锂行业20余年，对产业链认知通透，具备战略远见，带领团队完成泰利森母公司文菲尔德收购及SQM战略投资（获取全球顶尖锂资源）、张家港工厂收购（化解电池级碳酸锂加工的技术瓶颈）、西澳奎纳纳工厂建设（促进产业链协同）。天齐的核心管理团队较稳定、实践经验丰富。其中，天齐内部提拔的高管，如执行副总裁兼财务总监邹军先生、执行副总裁郭维先生、高级副总裁阎冬先生等，在天齐任职超10年甚至近18年；外聘高管，如执行董事兼行政总裁夏浚诚先生、执行副总裁刘莹女士、董事会秘书兼副总裁张文宇先生，均在各自领域具备近20年甚至25年的丰厚经验。股权激励利好长期发展。2022年8月，天齐发布2022年员工持股计划，拟基于公司回购专用账户的A股普通股股份，向不超过240名核心员工授出合计不超过183.2万股A股普通股（相当于公告日公司股本的0.11%）。本次股权激励设置考核指标，其中公司业绩考核指标为2024年底公司锂盐产能合计达9万吨LCE；同时基于员工个人绩效考核等级确定个人解锁比例。股权激励计划绑定员工与股东利益，利好公司产能扩充、业绩长期持续增长。2、布局全球顶级锂资源，构筑竞争壁垒2.1、天齐的突出优势是掌握顶级锂资源优质锂资源稀缺，构筑竞争壁垒。锂在全球分布较广但具备开采价值的资源较少；优质锂资源的开采成本低、利润优势突出，集中于南美盐湖、澳洲锂矿，具备稀缺属性。锂盐行业需求旺盛，锁定原材料可保障产能扩充，优质锂资源布局构筑竞争壁垒。天齐高度重视锂资源布局。天齐分别于2008年和2012年取得四川雅江县措拉锂辉石矿的探矿权和采矿权；2014年通过收购文菲尔德51%股权，实现对西澳格林布什矿场的控股，同年收购扎布耶锂业20%权益；2018年完成对智利矿业化工23.77%A类股权的收购，成为其第二大股东，而SQM有全球最大盐湖锂资源智利阿塔卡马盐湖的开采权。天齐锂资源的优势在于：梯队化布局；量大质优；开采规模大、成本低；资源控制力强、100%自给。梯队化布局。天齐目前以泰利森-格林布什锂矿为资源基地，通过参股SQM获取长期股权投资收益，并透过泰利森持有位于智利的Salares7卤水项目13%股权。扎布耶盐湖项目、雅江措拉矿场是天齐对国内锂资源的战略