认股权证.doc

什么是认股权证?
认股权证（Warrant）俗称“窝轮”。作为是一种变相期权，已被证券市场公认为最高风险的投资工具之一。它的最大魅力在于其涨跌幅远远超越股票，单日升跌幅度更可高达数倍，具有短期内快速积累财富的杠杆效应，也正因为这种机会率的存在，令数以万计的投资者趋之若骛。
而实际上，Warrant按英文含义解析为[授权证]、[许可证],即是一种证明文件，犹如出入境通行证一般，持有人只有凭此证才有资格出境。同样，股票市场上的认股权证亦是一种权利证明，它是赋予投资者可在一定条件下，换取某上市公司股票的权利。而要换取公司一定数量的股票，并不是无条件的，所谓“在一定条件下”便是指以预定的到期日与预定的行使价（或换股价）。换句话说，投资者要行使该权利，首先在时间上有限制，规定某年某月某日为最后到期日，过期作废。其次是“门槛”限制，即相关股票必须在规定的到期日，达到预先设定的某个具体价位水平或之上，并补回一笔既定资金才有资格行使其权利。因此，从这里我们可引申出认股权证的定义：它赋予持有人一个权利但非责任，可在预定的到期日，以预定的行使价，购买或沽出「相关资产」(如：股份、指数、商品、货币等)。

2、认股权证发行的原因
在当今证券市场上发行认股权证大致有两类主体，一类是由上市公司发行的认股权证，即公司认股证，如现时国内宝钢发行的认股权证（580000）就是公司认股证的一种；另一类是由第三方（投资银行）发行的认股权证,即备兑认股证。这类发行在成熟的金融市场比较多见，如香港、德国、意大利等金融市场，大多数认股权证的发行来自于国际投资银行。
公司发行认股权证的原因有多种：
第一、上市公司集资的需要。一家上市公司在经营期间，难免会碰到需要更多的资金来维持营运与扩大生产，当公司需要集资的时候，除了采取“供股”、“配售”等方式发行新股外，亦可通过发行认股权证来进行，由于发行认股证通常价格相对便宜，并且存在着未来股价上涨的机会率，投资者可能更愿意接受这种方式。而且，对公司来说，若认股证到期结算时存在价值，持有这些认股证的投资人愿意换股,也要补回一笔既定的资金给公司,公司又可以多出额外的营运资金。所以说，认股证其实是集资的一种渠道。

第二、大股东控制股权的需要，如果一家上市公司发行新股，旧股东持股比例难免在无形中被摊薄。尤其是对大股东而言，有可能会直接影响到他（她）在公司的“话事权”，比如说，某大股东本身持有一定数量的股权，在公司占有五成的股权。但公司再发行新股的情况下，大股东对公司的控制权就会随着持股比例的下降而被削弱。因此公司可给予大股东发行认股证，使其拥有一项认购优先权(Pre-emptiveRights)，并按股东持股比例来分派以保证未来公司控股权不会因为新股发行而出现变化。当然，现时的市场上，一般会采取股份回购的手段来进行，发行认股证来维持股东控股比例并不多见。

第三、当作红利的一部分分派给股东或员工奖励机制
一家上市公司经营正处于上升而业务又需高速扩张阶段，可能会采取不派息，改派红股与认股证，达到既保留业务发展资金又可安怃股东的效果。当股东们认为公司的发展前景较好，股价有上涨潜力，是愿意接受认股证的。因认股证可以在股价大幅上升时获得更高的收益，股东可以把认股证出售而套取现金。同时，上市公司需要作出对员工进行奖励的时候，亦可通过无偿或有偿认购认股证的方式给予员工。届时，股价上涨，员工就可将所持有的权证抛售得到兑现。值得注意的是，A股市场所实行的股权分置改革，其中的一个方案就是推出认股权证，通过无偿派发权证的方式补偿广大的股东，以寻求“对价”。实质上，也是把认股证当作红利派发的一种，只不过是历史遗留的非流通股可参加分红的问题，试着通过这种方式予以解决。

第四、大股东套现的需要。当大股东需要套现用作资金周转，但又不想失去控制公司股权，他（她）可先在市场上抛售自己的股票进行套现，同时再在市场相对低成本购回认股权证。由于认股证是一种权利证明，到期可以换股，这样大股东既可达到套现又不失控制权的目的。这也是公司愿意发行认股权证的原因之一。

但现时,在成熟的金融市场中，很多实力雄厚的发行商或投资银行都有发行上市公司的认股证，并且市场比例已远远超过上市公司本身发行的权证.这些认股证称为备兑认股证.备兑认股证有其本身的作用和发行的原因.大致归纳为以下几点：

第一、促进证券市场交投活跃的工具，就如以上所述，认股权证涨跌迅速，再加上备兑认股证有“做市商”机制，维持权证的流通量，而其本身实行T+0交易，当天可买进卖出，交易方便。另外，发行商通常采取卖出（买入）认股证的同时，就会在市场上买入（卖出）一定比例的相关正股或者通过高息票据（ELN）、场外及上市期权来进行对冲。故此它在很大程度上有利于证券市场的交投活跃，对促进金融市场的繁荣起到较大的作用。
第二、市