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投资者过度自信理论与实证研究综述
投资者过度自信理论与实证研究综述
投资者过度自信是指投资者普遍存在一种错误的信念，即他们能够准确地预测市场和个股的未来走势，而忽视了随机性和风险的存在。投资者若过度自信，则容易导致不理性的投资行为，从而影响投资风险和回报的表现。这一概念已经被广泛研究和验证，本文将介绍投资者过度自信的理论背景和实证研究的进展。
投资者过度自信的理论背景
投资者过度自信的理论起源可以追溯到统计学家Tversky和Kahneman（1974）提出的“展望理论”。展望理论认为投资者更关注的是回报，而非风险，错估概率与结果的关系常常会导致RationalityBias，即假定市场随机性较低，股票预期回报较高，并忽视了风险带来的影响。Kahneman和Tversky（1979）的实证研究发现，投资者过度自信主要表现在对未来预期和过度自信的计划能够实现的信仰中。而Fama（1970）的研究结果则表明，股票价格是随机游走的，价格变化的方向是完全随机的，而投资者常常会低估股价波动的可能性和幅度。
此后，许多学者对投资者过度自信的理论进行了拓展和证实。例如，DeBondt和Thaler（1985）研究表明，投资者易受到过去10年来股票表现的启示，即过去表现好的股票将在未来继续表现优秀的误导，因为股票价格趋向略高于其实际价值。同时，当股票价格下跌时，投资者往往会过度反应，认为该股票将继续下跌，而忽视了其实际价值。Barber和Odean（2001）的研究认为，投资者过度自信和逐利心理会导致他们在买入坏股和卖出好股上做出错误决策，最终导致长期不盈利。
投资者过度自信的实证研究进展
投资者过度自信的实证研究主要采用问卷调查、实验室实验和市场行为实证等方法。这些实证研究以投资者行为和实际表现为核心，用数据验证投资者过度自信的影响。
问卷调查
问卷调查常用于评估投资者风险偏好和决策行为。例如，许多调查研究表明，过度自信的投资者普遍高估了自己能够预测市场和个股未来走势的能力，同时低估了自己的风险承担能力。由于高估了自己的能力和低估了风险，投资者往往会将大量资金投入到高风险高回报的股票中，加剧了投资组合的不稳定性。此外，调查研究还表明，过度自信的投资者常常会进行高频交易和对当前的股价过度反应，导致错误决策并增加交易成本。
实验室实验
实验室实验是一种人为创建环境，控制变量，研究人类行为的实验方法。例如，人们可以在实验室中将投资者划分为过度自信和不过度自信两组，从而比较不同组别在市场行为和投资决策上的差异。实验室实验可以控制变量，使研究结果更加准确。例如，实验室研究可以消除市场中大量的噪音，使研究人员更容易研究是否存在对个体的影响。实验室实验的一个缺点是，它们无法反映真实市场中的商业动态和复杂性，这可能会对研究结果造成不利影响。
市场行为实证
市场行为实证是研究现实市场中实际行为的一种方法。例如，研究者可以收集投资者的交易数据来评估其过度自信的程度和其投资组合的表现。市场行为实证对于研究投资者过度自信的原因和效应是有益的，因为它可以反映出比实验室实验更精确的商业动态和细节。
结论
本文综述了投资者过度自信的理论背景和实证研究的进展。投资者过度自信的研究已经证明，过度自信有助于造成错误的投资决策，降低长期投资回报，并且增加交易成本。然而，一些研究也表明，一定程度的自信心可以带来更好的投资表现。因此，投资者应该注重理性分析和风险承担能力，并注意自己在决策中的自信心与风险承担关系，以避免过度自信所带来的不利影响。