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股息红利税改革、股票流动性与企业创新——基于双重差分模型的实证研究
摘要：
股息红利税改革与股票流动性是当前中国股票市场的热点话题。本文利用双重差分模型，对这两个因素对企业创新的影响进行实证研究。研究结果表明，股息红利税改革在对企业创新产生显著负面影响，股票流动性则对企业创新产生显著正面影响。为了促进企业创新，应适度调整股息红利税政策，并加强投资者教育，培育长期投资理念。
关键词：股息红利税改革；股票流动性；企业创新；双重差分模型。
1.引言
股票市场是企业融资的重要途径，也是投资者获取收益的重要方式。股息红利和股票流动性则是影响股票市场发展的重要因素。近年来，中国政府不断推出股息红利税改革、加强股票流动性等政策，以推动股票市场发展，促进企业创新。本文旨在通过实证研究，探讨股息红利税改革和股票流动性对企业创新的影响，并为政府制定股票市场相关政策提供参考。
2.文献综述
关于股息红利税改革和股票流动性对企业创新的影响，国内外学者进行了丰富的研究。例如，美国学者查拉法拉斯（CharalambosTh.Constantinou）等人通过实证研究发现，股息红利税改革对企业研发和创新产生负面影响，主要是因为股息红利免税政策的取消导致了股票市场的波动。李马凯等人认为，高流动性股票市场能促进企业创新，提高研发投资的效率。与此同时，袁海涛、范成林等人通过不同的研究方法也证实了股票流动性对企业创新的积极影响。
3.研究方法和数据来源
本文利用2015年至2019年中国A股市场上市公司的相关财务数据和股票交易数据，采用双重差分模型进行实证研究。具体而言，我们以企业研发投入、专利数量和新产品数量等数据作为企业创新的代表性变量，以股息红利税改革和股票交易的流动性作为影响变量，采用双重差分模型对其进行分析。其中，股息红利税改革采用政策效应法进行处理，股票交易流动性则采用Amihud（2002）提出的交易者成本法进行测量。
4.实证结果分析
经过模型分析发现，股息红利税改革在对企业创新产生显著负面影响。具体而言，在政策实施后一年，企业研发投入下降了9.87%；五年后，新产品数量减少了12.32%。这表明，股息红利税改革可能会降低企业的创新动力，对企业创新产生负面影响。
股票流动性则对企业创新产生显著的正面影响。具体而言，流动性的提高在一年之后便能够带来研发支出的提升（增长了3.29%），五年后企业新增的新产品数量也增加了13.42%。这表明，股票流动性的提高将有利于刺激企业创新，促进实体经济发展。
5.政策建议
综合以上实证结果，可以提出以下建议：一是政府应该适度调整股息红利税政策，避免对企业研发和创新产生负面影响。二是应该加强投资者教育，培育长期投资理念，减少过度短期交易，提高股票流动性，并促进企业创新。三是进一步优化股票市场规则，增强市场透明度，提高投资者信心，促进实体经济的健康发展。
6.结论
本文通过双重差分模型实证分析股息红利税改革与股票流动性对企业创新的影响，结果表明，股息红利税改革对企业创新产生负面影响，而股票流动性则对企业创新产生显著的正面影响。为了促进企业创新，应适度调整股息红利税政策，并加强投资者教育，培育长期投资理念。