委托代理理论解释.ppt

委托代理理论委托代理的若干概念委托人代理人
政府垄断信息企业
资本家、股东经理
证券投资者经纪人
保险公司投保人
厂商零售商
病人医生
顾客百货公司
生产厂商百货公司
选民议员、代表
委托代理的均衡合同
P为委托人，A为代理人。
A的行动原则是使其自身的效用最大化。
P必须设计出一种A能够接受的合同，在该合同约束下，P必须根据A的某些行动或操作
结果给予A一个收益。
P是根据A的结果向A支付合同规定的收益。
在A追求自身效用最大化的约束条件下，P的效用达到了最大化。
现实中实现均衡合同的困难问题
首先，在选择代理人方面，P不知道在所有应聘管理者中哪个管理者是最适合的人选；
其次，P难以轻松地设计出在各种复杂条件下都能够对A产生最大化刺激的合同；
再次，P难以或不可能从企业利润中明确划出由于A的努力带来的利润额；
最后，A有可能利用其信息优势降低努力程度，从而损失P的利益。
达成委托代理均衡合同的条件
（1）代理人以行动效用最大化原则选择具体的操作行动，即所谓激励相容。
激励相容初始假设：合同委托人和代理人双方的信息是不对称的；人不总是诚实的，但人的行为是可以改变的。
（2）代理人履行合同责任后所获收益不能低于某个预定收益额，所谓参与约束。

什么是委托代理理论委托人想使代理人按照委托人的利益选择行动，但委托人不能直接观测到代理人选择了什么行动，能观测到的只是另一些变量，这些变量由代理人的行动和其他外生的随机因素共同决定，因而充其量只是代理人行动的不完全信息。委托人的问题是如何根据这些观测到的信息来奖惩代理人，以激励其选择对委托人最有利的行动。激励机制设计问题实证论文分析研究假设研究设计经验结果
(一)考评结果与趋势分析
(二)透明度决定因素：单因素分析
(三)透明度决定因素回归分析
(四)透明度变化与长期透明度的决定因素
(五)稳健性分析
结论与启示
内部激励因素及外部监管因素均是公司透明度的决定因素。具体来说，经营业绩好、再融资需求与管理者持股是透明度的正向激励因素，这些公司有更强的信号传递动机，激励它们提高公司的透明度；掏空与盈余管理是公司透明度的负向激励因素，这些公司代理问题更严重，激励它们隐瞒信息，最终降低了公司的透
明度；机构投资者的监督、良好的治理环境以及法规与监管的完善对公司透明度有显著的正面影响。
内部激励因素是决定公司透明度变化的主要因素，也是公司长期透明度的主要决定因素。本文的结果表明，尽管公司必须强制性地披露信息，公司仍可能会选择自己的披露水平和透明度。并且，市场监管可能只能保证公司保持一定的透明度，主要是通过强制披露和监督发挥作用，而内部激励因素能够激励公司自愿披露信息，主动提高并保持透明度。
本研究的政策启示是，一方面，政府应该进一步加强监管，改善治理环境，发挥机构投资者的监督作用，以在整体上提高上市公司的透明度。另一方面，应降低代理问题，如限制掏空与盈余管理行为，以彻底断绝公司降低透明度的激励。