阅读报告——企业理论：管理行为、代理成本与所有权结构.doc

《企业理论：管理行为、代理成本与所有权结构》阅读报告
阅读了科斯的《企业的性质》与阿尔钦、德姆塞茨的《生产、信息成本与经济组织》之后，继而阅读詹森与麦克林的《企业理论：管理行为、代理成本与所有权结构》一文。科斯的《企业的性质》引入了市场与企业的契约成本，阿尔钦与德姆塞茨在《生产、信息成本与经济组织》中研究了团体生产中的契约与监督问题，而詹森和麦克林于1976年发表的这篇经典著述讨论了所有契约的代理费用与监督。它将代理理论、产权理论和融资理论的要素揉合在一起，提出了“代理成本理论”，并应用这一理论对信息不对称条件下的组织结构问题和资本结构进行了系统的分析。
代理成本理论的来源
“代理成本理论”的学术源头，可以归结为两个在当时已经比较流行的理论：产权理论和委托代理理论。
1.1产权理论。从科斯开始，经济学家们开始对企业的边界以及企业的内部组织问题产生了兴趣。沿着科斯的研究轨迹，阿尔钦、德姆塞茨、哈特等一大批经济学家进行了丰富而有益的探索，这些理论成果总结在一起，就形成了所谓的产权理论。产权理论的关注点是产权分配对于经济效率的影响，具体来说就是考察契约对于权利的配置怎样影响契约双方的成本、收益。
1.2委托代理理论。在产权理论研究契约对于权利分配所产生影响的同时，另外一些经济学家则在关心契约本身的设计问题，莫里斯、马斯金、霍姆斯特朗等都是委托代理理论的代表人物。和研究产权学派的学者惯用文字逻辑的论述不同，这一学派的经济学家更习惯于运用高深的数学。通过求解复杂的数学规划，他们试图告诉人们：对于委托人而言，究竟应该怎样设计和委托人的契约，才能使自己获益最大。
1.3两种理论的缺陷。在詹森与麦克林看来，契约理论虽然研究了各种契约构成带来的可能影响，而对现实中会出现怎样的契约并没有进行探究，而委托代理理论则正好相反。如果将两个理论结合起来，就既能找到现实中可能出现的契约，又能研究其经济影响。本着这种思想，在《企业理论：管理行为、代理成本与所有权结构》中，詹森与麦克林一起提出了“代理成本理论”。
2.代理成本理论
在詹森和麦克林看来，代理关系被定义为由委托人与代表委托人进行工作的代理人订立的契约。他们认为，只要有多人之间的合作，就存在着代理关系。如果委托人和代理人都是效用最大化的追求者，那么就有理由相信代理人不会总按委托人的利益而行事。为了保证委托、代理双方的利益一致，委托人就需要订立适当的契约来限制代理人利益上和行为上的偏差。这种契约的设计，就是委托代理理论研究的范畴，而这种契约的决定显然就需要承担一定的成本，这种成本就是“代理成本”。
詹森和麦克林将“代理成本”定义为：为设计、监督和约束利益冲突的代理人之间的一组契约所必须付出的成本，加上执行契约时成本超过利益所造成的剩余损失。具体来说，“代理成本”分为三个部分：①监督成本，顾名思义，即委托人用于管理代理人行为的费用。②担保成本，即代理人保证不采取损害委托人行为的费用，以及如果采取了那种活动，代理人将赔偿委托人的费用。③剩余成本，即由于代理人的决策和使委托人的利益最大的决策之间存在着偏差而导致委托人利益的损失。
显然，詹森和麦克林提出的代理成本在现实中是广泛存在的。例如，企业的股东、债权人和经理人之间就构成了复杂的代理关系，代理成本也在这三者的关系中起着重要的作用。而对于这三者间代理成本的研究，就成为了作者构造其企业理论的核心。
企业融资结构
3.1股权融资与债权融资
詹森与麦克林运用代理成本理论对企业的所有权结构进行分析。股票和债券最大的区别在于，持有股票象征着对于企业进行控制的权利；而债券体则没有这一功能，它只体现双方的债务关系。无论是通过股票还是债券进行融资，都会造成代理成本，而融资结构的设置，就是要权衡两种融资带来的代理成本，使得总的代理成本最小。
3.2股权融资的代理成本
如果企业所有者同时是管理者，即管理者拥有100％的股权，则管理者拥有对企业100%的剩余索取权，也同时要对企业的经营承担所有的责任，就不存在代理成本。然而，随着管理者拥有的权益的下降，他的索取权也在下降，占用企业资源的动机也在增强，外部股东的监督费用就会增加。因此，管理者持股份额下降，代理成本增加。这就是“利益趋同假设”，即管理者持股增加，管理者与企业的利益趋同，偏离价值最大化的成本（代理成本）下降。
詹森和麦克林认为，当企业家资源有限时，要将投资机会付诸实现，选择股权还是债权融资就成为一个关键问题。股权融资会摊薄企业家的利润分享比例，激励企业家追求在职消费；而债务融资可以避免企业家激励强度的减弱。当管理层不是企业的完全所有者(即存在外部股权)的情况下，管理层的工作努力使他承担全部的成本而仅获得部分的收益。当他在职消费时，他得到全部的收益却只承担部分成本。这种成本和收益的外部经济特征使得管理层有更大的动机沉溺