20230221-德邦证券-德邦证券动物保健行业专题：新瑞鹏，凌空展翅，国内领先的宠物护理平台.pdf

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证券研究报告|行业专题
动物保健
年月日
20230221

动物保健新瑞鹏：凌空展翅，国内领先的

优于大市（首次）宠物护理平台

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证券分析师投资要点：

谢丽媛
资格编号：S0120523010001⚫国内第一、全球第二的宠物护理平台。公司创立以来专注于宠物护理领域，经过二
邮箱：[e-mail]十余年的发展，通过内生增长+外延并购方式整合国内宠物医疗资源，已成长为全
贺虹萍球领先的宠物医疗集团。弗若斯特沙利文显示从医院数量及宠物护理收入来看，20-
资格编号：S012052302000321年公司是国内最大、全球第二的宠物护理平台，22年前三季度公司拥有的宠物
邮箱：[e-mail]医院数1942家（覆盖31个省的114个城市）。目前公司已形成宠物护理+供应链
邓颖+本地服务为核心的业务矩阵，且逐步延伸第三方诊断、兽医继续教育和企业服务
资格编号：S0120523020001等，致力构建全球领先的宠物综合宠物服务平台及互惠整合的宠物生态系统。规模
持续扩张，亏损有所收窄。年、年、年前三季度公司营业收入分
邮箱：[e-mail]202020212022
别为30.08亿元、47.84亿元（同比+59.02%）、43.15亿元（同比+26.93%），净
研究助理亏损分别为-10.00亿元、-13.11亿元、-11.09亿元，净亏损率收窄至-25.7%（2020
年：-33.2%）。

⚫宠物护理市场处于持续扩张期。与欧美相比，国内宠物市场仍有充足扩容空间，从
市场表现养宠渗透率来看，弗若斯特沙利文数据21年我国家庭宠物拥有率约23.7%，而美
沪深300国家庭宠物拥有率已达69.7%；从养宠平均支出来看，2021年我国一线城市单宠
0%年平均支出约4700元，约美国单宠年消费的58%（美国：8100元）。其中，21年
-4%
-7%我国宠物护理渗透率约21%，而美国市场已达50%；21年我国城市宠物年兽医就
-11%诊次数1.9次，而美国则为3.6次；从宠物护理支出来看，我国单宠年支出约1100
-15%
-18%元，而美国市场为3600元。未来居民生活水平提高、宠物亲友属性增强及年轻一
-22%2022-022022-062022-102023-02代对宠物健康意识不断增长，预计国内宠物护理市场将持续扩容。
-26%

⚫宠物护理服务为基本盘，供应链收入占比提升。公司业务范围主要包含宠物护理服

务、供应链服务和本地服务，其中1）宠物护理：公司收入来源基本盘，通过内生
相关研究
增长+外延并购铸就全球领先地位。内生增长：公司构建“1+P+C”三层宠物医院
系统，三类医院各有能力，形成层次分明、有机衔接的运营链条，高效、有效地满
足宠物主的不同需求；外延并购：19年以来公司已外延收购超1290家宠物医院，
2020年、2021年及22年前三季度公司拥有的宠物医院数分别为1224家、1887
家和1942家（覆盖31个省的114个城市）。另外截止21年底公司拥有23个宠
物医院品牌，已形成全国品牌+区域旗舰品牌+高端/专业品牌的矩阵。2）供应链：
近年收入占比持续提升，凭借集中采购+高效配送+广泛客户群体构建优势，目前与
多家知名宠物品牌达成合作，截至2022年9月30日公司向全国超过45000家宠
物商店、医院、诊所及其他场所提供服务。3）本地服务：搭建线上+线下的本地服
务生态，主要提供全方位的零售和医疗服务的O2O本地生活服务，其中线上平台
阿闻注册用户数已达490万人（截至22Q3）。

⚫风险提示：行业竞争加剧风险、新业务拓展不及预期、监管风险、居民生活水平发

展不及预期风险。

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明
行业专题动物保健

内容目录

1.全球领先宠物护理平台................................................................................................5

2.宠物护理市场处于持续扩张期.....................................................................................8

3.宠物护理：内生增长+外延并购，铸就全球领先地位.................................................10

3.1.内生：“1+P+C”体系构建核心壁垒，高质量服务提升客户复购率...................11

3.2.外延：收购助