电子行业2024年度策略：周期向上叠加终端革命，AI引领万象更新.pdf

电子|证券研究报告—行业策略报告2024年1月4日

强于大市电子行业2024年度策略

周期向上叠加终端革命，AI引领万象更新

回顾2023年，在AI浪潮及华为回归背景下，电子板块不乏结构性亮眼表现。展望
2024年，伴随全球半导体周期复苏大势及以苹果XR、AIPC等为代表的终端创新推
出，“周期+成长”双重逻辑有望持续共振，维持行业“强于大市”的评级。

支撑评级的要点

◼复盘2023年：结构行情凸显，估值迎来修复。2023年电子板块成长与周期交织
催化。既有ChatGPT横空出世引领AI行情高涨，亦有华为回归带来的周期跌宕。
整体来看，截至年月日，申万电子板块较年初上涨，在申万一
202312297.25%
级行业中排名。估值水位来看，品牌消费电子与消费电子零部件及组装的估
4/31
值百分位近三年为37.12%和39.04%。申万半导体板块PE（TTM）估值百分位为

近三年64.25%。

◼半导体库存接近底部，2024年过渡期迎接黎明。1）原厂控制产能供给，新需求
持续涌现，存储价格或开启新一轮上升周期；2）AIPC引领CPU换机潮需求，
GPU在云端和边缘端需求的共振下将维持较快增长；3）智能手机带动CIS需求
回归，我们预计50M产品将成为新旗舰机型标配，国产替代趋势持续推进；4）
DDIC和RFIC在智能手机需求的复苏下有望率先反弹，而其他模拟类产品有望
在24Q2回暖。功率产品预计将在24Q3收尾复苏；5）整体制造端稼动率回暖趋
势与设计类反弹趋势相吻合，行业展望一致预期复苏；）全球半导体设备预计
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2024年进入过渡期，国产验证进展成为核心转折点；7）全球AI趋势带动下先进

封装资本开支持续上行，龙头厂商扩产积极，大陆供应链积极验证导入，2024年

国产替代进入放量期。

◼AI商业化落地进程加速，算力、存力、运力齐头并进。AIGC引发内容生成范式
革命，云端算法向大模型多模态演进，硬件等基础设施作为产业发展基石有望持
续落在高景气区间。1）算力：GPU、HBM等供应紧缺。在英伟达、AMD对华供
应高端GPU芯片受限背景下，以昇腾为代表的国产算力芯片有望迎来国产替代
窗口期；2）存力：云端AI等有望拉动HBM已成为核心受益方向，短缺背景下
海外大厂争相扩产HBM，新品加速迭代。3）运力：AI大势下高速传输不可或缺，
伴随新平台的更新换代以及产品的持续推出，年渗透率
EGSAIPCDDR52024
或超预期，PCB/CCL等高速材料使用价量齐升，驱动行业边际转暖。

端侧复苏创新驱动，年消费电子有望迎来高景气。伴随以智能手机为
◼+2024PC/
相关研究报告代表的主要终端进入复苏周期，高端化升级指引2024年投资方向。1）AIPC:我
《XR行业跟踪》20231219们认为PC有望成为端侧AI本地化处理率先体现的媒介，预计2024年下半年高
算力以上处理能力的将率先在办公应用开启人机交互新模式，
《先进封装设备行业深度》20231213/40TOPSAIPCAI
PC产业链将持续受益。2）XR：苹果MR发售在即，空间交互有望继智能手机平
《存储行业事件点评》20231117
面交互之后成为新一轮交互趋势。我们看好基于空间交互以及硬件协同传输带来

的投资机会。3）手机：华为回归带动产业链底部崛起，手机整体2024年进入升
中银国际证券股份有限公司
规趋势，升规方向有潜望式镜头、摄像头像素提升+玻塑混合、钛合金轻量化材
具备证券投资咨询业务资格
料、电池容量提升、底层硬件算力+存力上行。同时折叠屏加速渗透，有望向三折
电子屏升级。

投资建议
证券分析师：苏凌瑶
[e-mail]◼展望2024年，我们看好电子周期反弹+AI创新成长共振行情。建议关注：1、AI
证券投资咨询业务证书编号：S1300522080003制造相关：1）算力：海光信息、寒武纪、芯碁微装、芯源微、盛美上海；2）存
力:通富微电、联瑞新材、赛腾股份、东芯股份、兆易创新、国芯科技；3）运力：
联系人：茅珈恺澜起科技、沪电股份、南亚新材、生益电子、深南电路、方正科技；2、AIPC相
关：联想集团、聚辰股份、芯海科技、思泉新材、豪鹏科技；3、消费电子反弹相
[e-mail]
关：思特威、韦尔股份、鹏鼎控股、水晶光电、舜宇光学、联得装备、东睦股份、
一般证券业务证书编号：S1300123050016
精研科技；、产业链：领益智造、长盈精密、兆威机电、立讯精密、龙讯股
4XR
份、智立方。
联系人：李圣宣
[e-mail]评级面临的主要风险
一般证券业务证书编号：S1300123050020◼大陆设备技术突破不及预期、晶圆厂扩